2026财年亏损近5亿美元，安德玛于中国市场观望复苏迹象。

安德玛2026财年全球营收约50亿美元，同比下降4%，净亏损扩大至4.96亿美元，北美市场持续疲软，亚太区第四季度实现13%的增长，中国市场正成为其转型的关键试验场，公司通过开设“热练会馆”与训练实验室、布局腰旗橄榄球等新兴运动、推进本地化运营，试图在“被遗忘”的品牌困境中重建专业叙事，尽管全球压力未减，但中国市场的回暖信号表明，安德玛正从高频扩张转向深度粘性，以局部突破等待品牌复兴的拐点。

2026财年的收官之夜,安德玛给资本市场泼了一盆冷水，5月12日，这份财报及新年度业绩指引刚刚出炉，公司股价便在盘中暴跌超19%，最终以16%的跌幅收盘，这并非一次简单的技术性调整——市场真正焦虑的，是那份远不及预期的利润指引，公司对2027财年给出了一组数字：调整后每股收益预计仅落在0.08至0.12美元之间，而FactSet统计的分析师共识预期高达0.23美元，实际预测几乎腰斩，营收方面也同样不容乐观，市场预期微增1.6%，但安德玛的判断却是继续小幅萎缩，消息一出，Stifel随即调降评级，从“买入”降至“持有”，目标价也从9美元骤降至6美元。

对于一个已经踏上重组之路长达18个月、累计重组成本超过2.6亿美元的企业来说，这样的市场反馈并不令人意外，资本市场向来没有耐心等待太久的“反转故事”。

拿到年报数据细看,这份成绩单的底色确实谈不上出色，2026财年，安德玛全球营收约50亿美元，同比下降4%，这已经是连续第三年出现销售下滑，而在利润端，全年净亏损高达4.96亿美元，相比上一财年的2.01亿美元亏损额扩大了一倍有余，毛利率的表现同样是雪上加霜——下降240个基点至45.5%，关税上升、产品成本上涨以及不利的区域市场结构共同蚕食了利润空间。

拖累整体业绩的主力,依然是北美大本营，第四季度，该区域营收下滑7%，降至6.41亿美元，鞋类业务更是全年“阵痛”，整体下滑11%，篮球鞋线在Curry Brand独立分拆后进入产品过渡期，短期内缺乏拳头产品；而跑鞋线虽然有持续的推新动作，却始终未能出现一款能够真正拉动销售的爆款产品。

但这家公司在一个地方呈现出的,却是截然不同的景象。

界面新闻注意到,第四季度安德玛国际市场的表现颇为亮眼，整体增长10%，其中亚太区涨幅达到13%，拉丁美洲更是录得22%的强劲增长，如果用一条曲线来描绘亚太区的轨迹，情况会更有意思：第二季度该区域曾大幅下滑接近14%，第三季度跌幅收窄到5%以内，直到第四季度才重回双位数正增长，从低谷到局部反弹的这种轨迹，意味着一件事：亚太市场发生的变化，可能不只是短期促销或汇率浮动导致的，其底层逻辑或许正在缓慢重构。

若要真正理解安德玛目前的处境,就不能绕过2024年启动的那场被寄予厚望的重组计划，彼时，创始人凯文·普朗克决定亲自回锅担任CEO，提出了一套以产品、故事、服务、团队为四大核心的转型方案，这套策略的核心思想可以浓缩成六个字：“更少、更专注、更高价”，SKU被砍去25％，过度折扣被收紧，业务重新聚焦于核心男装，背后的逻辑很清晰：过往疯狂扩张和高频促销已经把品牌做成了“面子不差、里子塌陷”的状态，现在需要主动收拢战线，修复基础的盈利能力。

从成本端看,这套“物理疗法”已经有所见效，公司对2027财年的毛利率提出了更高的预期，预计同比提升220至270个基点，调整后的经营利润也有望提升到1.4亿至1.6亿美元的区间，相较2026财年的1.07亿有所改善，收紧折扣与供应链优化的组合拳，已经开始在美国财报的数字上浮现成效。

但在营收这一端,物理疗法的天花板也显现出来，省钱是一回事，让人愿意再进店是另一回事，普朗克曾在一次内部表达中坦白地承认，消费者对安德玛并没有明确的“讨厌”情绪，“更大问题是，他们单纯地忘了我们”，在一个注意力被无限切碎的商品繁荣时代，“被遗忘”的处境反倒比“被讨厌”更棘手——后者至少意味着品牌的负面形象，还在消费者的意识里占据一个明确位置；而前者说明，品牌根本没有被列入购买决策的备选清单之中。

稍微拉回时间轴来看,2025年11月，安德玛与史蒂芬·库里正式就Curry Brand的独立拆分达成协议，结束了双方长达近13年的合作，Curry Brand由此转向独立的运营轨道，安德玛虽然仍会按计划推出最后一代签名鞋Curry 13及相关产品，但从鞋类业务整体承压的现状来看，失去这块最具品牌能量的文化符号，代价确实直观且沉重，然而反过来想，当一个子品牌需要持续的高额财务投入支撑，而公司恰恰处于战略收拢阶段的分岔路口，选择进行分拆其实也可以理解为一种有序止损，更大的悬念不在于拆不拆，而在于拆完之后，品牌叙事上的那片空白，打算填入什么内容。

在中国市场,安德玛近期有了一系列新的行动，可以看出是对这个问题的一种切面化回答。

普朗克的解法相当清晰：以专业替代流行，把品牌议价能力建回产品和服务的具体场景中，2026年1月，安德玛在广州聚龙湾太古里开设了全球首家“热练会馆”，定位为一个智能化、社交化的运动体验空间；仅仅三个月后，中国首个UA NEXT Performance Lab在上海淮海路旗舰店揭幕，这个基于UA NEXT COMBINE体系建立的专业化训练评估空间，涵盖了力量、速度、敏捷等六大测试模块——它的定位并不直接“卖货”，而是一种以运动表现建立画像的深度体验入口，几乎同时，NFL球星贾斯汀·杰弗森的首次中国行也在上海的这个空间落下脚印，通过与中国腰旗橄榄球国家队合练来完成了一次品牌触达。

这些动作的共同特点在于,安德玛不再试图用一个超级明星或是单一口号去争取所有消费者，而是转向具体的运动场景，在细分群体中建立深度的情感链接。

腰旗橄榄球就是其中具有代表性的一条赛道,作为中国腰旗橄榄球国家队官方装备合作伙伴，安德玛搭建了一张广布城市赛事、校园推广和精英培训的网络，2026年1月，中国女子腰旗橄榄球国家队就在安德玛的战袍加持下，拿下了世锦赛国际组的冠军，跑步板块，安德玛的布局也很纵深——从冠名长城越野赛到担任上海黄浦半程马拉松赞助商，跑步旗下更有精英选手亮相波士顿马拉松冠军领奖台，这些动作一点一滴为品牌在耐力型运动赛道上的技术底色增添了厚度和信服力。

这套思路与其“更少、更专注、更高价”的整体品牌战略是合拍的：不求对所有人群的广度覆盖，而是借助不同细分领域塑造自己的专业穿透力，而在中国市场，这一土壤条件正在叠加不少外部利好因素：国内运动消费品赛道整体仍然持续增长、消费者对高性能产品的付费意愿较为积极、同时也因为新兴运动高频出现，给本土市场留下了差异化的入场时间窗口。

组织层面也在相应调整以适应节奏,2025年11月，陈嘉宁被任命为中国区副总裁兼总经理，她拥有超过30年的大型跨国企业操盘经验，安德玛在相关披露中多次强调了她对中国市场的本地理解以及在推进本土化战略上的执行深度，在品牌协作层面，供应链侧和代言人选择上的布局也很早——与佑旅户外合作的户外生产线于2024年夏天问世，2025年9月谢霆锋、张震岳出任安德玛户外代言人，随后戴伟浚、拜合拉木等华语足球领域运动员也作为UA签约运动员公开亮相，虽然这些选择放眼全球并不显重磅，但其背后已可看出对不同场景和不同年龄层消费者的差异化渗透逻辑。

这些细分赛道的积极动能依然难以稀释全局的系统性压力,中国市场在世界版图上的营收占比盘桓在较低的单位数，尽管局部增长喜人，量级远不足以覆盖北美核心市场的颓势。

普朗克在财报中留有这样一段表态：“我们正从根本上重塑业务根基，重新恢复一个顶尖品牌必须具备的运营纪律。”他紧跟了一句，“营收端的波动不完全是一种意外，而是我们所选择收缩逻辑的必要组成部分。”在后文他还表达了一种清晰的意志：等营收曲线趋于稳定以后，品牌要花与财务管控同等级的精力去打造新的品牌叙事。

市场是否接受这种说法,仅从股价短期表现就可以读出暂时的结论，如今的安德玛正面对着一个严重的时间错位困境：削减成本和收紧折扣换取的利润回报是即时且直观的，但重建品牌形象、让消费者重新将思念转化为购买的催化剂，却是排在更远时段的挑战，北美主战场的下滑是一条连成线的趋势，亚太和新兴市场的修复却各自为零散的窗口信号，关税风雨再趋紧迫，内部的系列改革带来的收益却还停留在远期看板上。

对安德玛而言,2027财年最核心的考试科目并非在短期内秀出“全面反攻”，而是仅考验一个命题：在不断缩小的规模里，这家品牌筋骨和根基是否真的已被加固，这不是用来算罗盘或是报表的财务题，它更趋近一道底层逻辑的通路题——这款肌肉线条型运动品牌是否在蓄力反弹，可以从这些具体迹象中找到判断：产品力是否扎实向上翻新？用户关系是否从小众粘性被加厚至坚韧？在一个重要的增量市场，它有没有完成从“被遗忘”到“再被拎出来”的跨越？这些信号，会在未来的每一个市场窗口中，一一给出答案。